La théorie d'affaire est la partie la plus passionnante d'une société privée de croissance. Si toute société a sa théorie d'affaire, la plupart ne s'en soucient que très peu. Par contre dans le cas des sociétés privées de croissance, c'est la pierre angulaire de tout l'édifice. Un conseil donc: n'investissez jamais sans comprendre et valider la théorie d'affaire d'une société. Chez SigEx Ventures Euro Fund, la stratégie consiste à toujours la remettre en question.
La théorie d'affaire d'une société se définie de façon très simple en répondant à la question suivante:
"Qu'est-ce que je fais que d'autres ne font pas ou qu'est-ce que je fais de mieux que les autres ?"
C'est tout ! En répondant à cette question, tout le business plan peut être construit. A chaque étape de celui-ci, la théorie d'affaire doit être vérifiée. Si une seule fois, elle ne s'applique pas, alors tout est à refaire. Cette discipline est indispensable et tout investisseur doit la garder pour s'assurer que son placement peut réussir. Dans le cas de SigEx Telecom, notre société la plus performante (un prix d'action multiplié 20 depuis sa création), la théorie d'affaire repose sur ce que nous appelons la "Loi de Cantell" du nom de mon associé qui l'a décrite est mise en pratique dans divers sociétés. Cette loi s'énonce simplement "La valeur du temps tend toujours vers zéro". Ce principe simple permet d'expliquer les changements radicaux qu'a subie l'industrie télécom depuis sept ans. Je reviendrai sur ce sujet dans un post ultérieure.
La prochaine fois que vous rencontrez un entrepreneur qui vous propose un placement, vous n'avez plus aucune raison d'être sceptique: il suffit de lui demander sa théorie d'affaire, ce qu'il fait que les autres ne font pas ou ce qu'il fait mieux que les autres, et de constamment valider cette théorie au vues des modèles économique, d'affaire, technologiques et culturel que sa présentation ne manquera pas de décrire. Vous serez surpris par la cohérence que cela donne à votre investissement.
Cet article fait partie d'une série de réflexions sur les investissements privés et la création de richesse. Ces articles répondront aux questions suivantes:
• Introduction
• Comment une société de croissance génère-t'elle autant de valeur ?
• Qu'est ce que la théorie d'affaire et pourquoi est-ce si important ?
• Comment déterminer la valeur d'une société de croissance ?
• Une société de croissance doit-elle être technologique ?
• Qu'est ce qui détermine le succès d'une société de croissance ?
• Comment reconnaître une société de croissance ?
• Quelle stratégie d'investissement choisir ?
• A quel stade investir ?
lundi 26 février 2007
dimanche 25 février 2007
SigEx Ventures et les placements patrimoniaux
Ce post est une réponse à un article des Echos écrit par François Le Brun que vous trouverez ici.
Tout d'abord, merci pour cet article complet sur les placements patrimoniaux.
Je suis fondateur de SigEx Ventures Euro Fund, un fond privé d'investissement pour sociétés de croissances. Il est important de noter que l'ensemble de nos actionnaires, qu'ils soient investisseurs dans SigEx Ventures ou dans l'une des sociétés de croissance sont des particuliers qui placent uniquement dans une optique de gestion patrimoniale (pas de Business Angel).
A ce titre, je voudrais surtout réagir par rapport à la notion même de patrimoine. Car si la retraite fait souvent penser à un revenu (ou un ensemble de revenus complémentaires), le patrimoine va bien au delà puisqu'il s'agit, comme vous le mentionnez dans votre article, de léguer ce patrimoine à ses descendants.
Dans une optique de création de richesse, et donc non plus seulement de revenus, le patrimoine doit alterner entre investissements de croissance à court terme (5 à 10 ans) pour construire le patrimoine significativement et investissements à long terme (20 ans et au delà) pour pérenniser ce patrimoine. Pour ce dernier, l'immobilier est une valeur sure avec des retours de un ou deux chiffres et qui sur le long terme ne peut que prendre de la valeur (si correctement choisi). Pour les investissements court terme, il faut regarder les placements privés solides et à forte croissance. Si on en a l'opportunité, un placement dans une société familiale solide dès le départ est adapté. Sinon, et en complément, il faut investir sur les sociétés privées de croissances qui ne connaissent pas les aléas de la bourse.
Le véhicule d'investissement est clairement le PEA (c'est d'ailleurs pour cela et non pour des actions cotées qu'il a été créé) car il exonère les plus-value d'impôt. La société doit être menée par des dirigeants d'expérience, car contrairement à des Business Angels qui s'impliquent opérationnellement dans la société, la vocation d'un placement patrimonial est d'être au courant des stratégies de croissance, mais pas d'en faire un métier. Il faut donc exclure les start-ups (à moins de se sentir une vocation d'ange), mais être prêt à se plonger dans la théorie d'affaire de la société, le profil des fondateurs et dirigeants et même l'industrie. Tout cela est d'ailleurs passionnant à faire.
J'encourage donc, et c'est notre rôle à Sigex Ventures Euro Fund, de ne pas simplement chercher un revenu complémentaire, mais très tôt de penser à structurer son patrimoine pour que nos enfants et petits-enfants puissent profiter des opportunités d'investissement d'aujourd'hui.
Cordialement,
Frédéric Artru
Directeur Général
SigEx Ventures Euro Fund, SAS
Tout d'abord, merci pour cet article complet sur les placements patrimoniaux.
Je suis fondateur de SigEx Ventures Euro Fund, un fond privé d'investissement pour sociétés de croissances. Il est important de noter que l'ensemble de nos actionnaires, qu'ils soient investisseurs dans SigEx Ventures ou dans l'une des sociétés de croissance sont des particuliers qui placent uniquement dans une optique de gestion patrimoniale (pas de Business Angel).
A ce titre, je voudrais surtout réagir par rapport à la notion même de patrimoine. Car si la retraite fait souvent penser à un revenu (ou un ensemble de revenus complémentaires), le patrimoine va bien au delà puisqu'il s'agit, comme vous le mentionnez dans votre article, de léguer ce patrimoine à ses descendants.
Dans une optique de création de richesse, et donc non plus seulement de revenus, le patrimoine doit alterner entre investissements de croissance à court terme (5 à 10 ans) pour construire le patrimoine significativement et investissements à long terme (20 ans et au delà) pour pérenniser ce patrimoine. Pour ce dernier, l'immobilier est une valeur sure avec des retours de un ou deux chiffres et qui sur le long terme ne peut que prendre de la valeur (si correctement choisi). Pour les investissements court terme, il faut regarder les placements privés solides et à forte croissance. Si on en a l'opportunité, un placement dans une société familiale solide dès le départ est adapté. Sinon, et en complément, il faut investir sur les sociétés privées de croissances qui ne connaissent pas les aléas de la bourse.
Le véhicule d'investissement est clairement le PEA (c'est d'ailleurs pour cela et non pour des actions cotées qu'il a été créé) car il exonère les plus-value d'impôt. La société doit être menée par des dirigeants d'expérience, car contrairement à des Business Angels qui s'impliquent opérationnellement dans la société, la vocation d'un placement patrimonial est d'être au courant des stratégies de croissance, mais pas d'en faire un métier. Il faut donc exclure les start-ups (à moins de se sentir une vocation d'ange), mais être prêt à se plonger dans la théorie d'affaire de la société, le profil des fondateurs et dirigeants et même l'industrie. Tout cela est d'ailleurs passionnant à faire.
J'encourage donc, et c'est notre rôle à Sigex Ventures Euro Fund, de ne pas simplement chercher un revenu complémentaire, mais très tôt de penser à structurer son patrimoine pour que nos enfants et petits-enfants puissent profiter des opportunités d'investissement d'aujourd'hui.
Cordialement,
Frédéric Artru
Directeur Général
SigEx Ventures Euro Fund, SAS
jeudi 22 février 2007
SigEx Ventures (2): Comment une société de croissance génère-t'elle autant de valeur ?
Tout d'abord, il est important de comprendre en quoi consiste la valeur d'une société. Les sociétés sont détenues par leurs actionnaires et chaque action représente une certaine portion de la valorisation totale. Pour les sociétés commerciales, à la lecture du bilan économique on détermine les capitaux propres réévalués de la société : La société vaut ses actifs moins ses engagements. C'est ce que l'on appelle la valeur comptable.
Cependant, cette valorisation ne prend pas (ou peu) en compte la propriété intellectuelle créée et plus généralement ce que l'on appelle le "goodwill", terme anglo-saxon qui se rapporte à la différence entre la valeur comptable et le prix effectivement payé lors du rachat de la société. Le goodwill correspond donc à la valeur ajoutée que la société génère avec la réalisation de sa théorie d'affaire (ce qu'elle fait que d'autres ne font pas ou ce qu'elle fait mieux). D'autre part, elle peut inclure des éléments valorisants qui ne rentrent pas dans un bilan comptable, comme par exemple le nombre d'utilisateurs.
C'est sur cette base que se valorise aujourd'hui la plupart des société privées de croissance dont on entend parler (YouTube, Skype, MySpace, ...). En effet, si l'on compare le coût d'acquisition d'un utilisateur pour un opérateur classique et celui pour eBay lorsqu'ils rachètent Skype, le premier est de l'ordre de 5000 euros et le second de quelques centaines d'euros (suivant le nombre d'utilisateurs que l'on considèrent actifs). On voit donc que finalement la valorisation de Skype n'est pas si élevée que cela. Il va de soit que le bilan comptable de Skype ne permet en rien de justifier une telle valorisation.
Il existe donc des mécanismes formels pour valoriser une société privée de croissance et que la forte valorisation est surtout dû à la théorie d'affaire de la société (sujet que je traiterai dans un post ultérieur). En tout cas, c'est un domaine ou la valorisation comptable n'a plus de signification et c'est pour cela que les sociétés privées de croissance ne communiquent pas sur leurs résultats financiers, mais sur leur valeur d'action et goodwill créé. C'est bien évidemment ce qui intéresse le plus l'actionnaire !
Cet article fait partie d'une série de réflexions sur les investissements privés et la création de richesse. Ces articles répondront aux questions suivantes:
• Introduction
• Comment une société de croissance génère-t'elle autant de valeur ?
• Qu'est ce que la théorie d'affaire et pourquoi est-ce si important ?
• Comment déterminer la valeur d'une société de croissance ?
• Une société de croissance doit-elle être technologique ?
• Qu'est ce qui détermine le succès d'une société de croissance ?
• Comment reconnaître une société de croissance ?
• Quelle stratégie d'investissement choisir ?
• A quel stade investir ?
Cependant, cette valorisation ne prend pas (ou peu) en compte la propriété intellectuelle créée et plus généralement ce que l'on appelle le "goodwill", terme anglo-saxon qui se rapporte à la différence entre la valeur comptable et le prix effectivement payé lors du rachat de la société. Le goodwill correspond donc à la valeur ajoutée que la société génère avec la réalisation de sa théorie d'affaire (ce qu'elle fait que d'autres ne font pas ou ce qu'elle fait mieux). D'autre part, elle peut inclure des éléments valorisants qui ne rentrent pas dans un bilan comptable, comme par exemple le nombre d'utilisateurs.
C'est sur cette base que se valorise aujourd'hui la plupart des société privées de croissance dont on entend parler (YouTube, Skype, MySpace, ...). En effet, si l'on compare le coût d'acquisition d'un utilisateur pour un opérateur classique et celui pour eBay lorsqu'ils rachètent Skype, le premier est de l'ordre de 5000 euros et le second de quelques centaines d'euros (suivant le nombre d'utilisateurs que l'on considèrent actifs). On voit donc que finalement la valorisation de Skype n'est pas si élevée que cela. Il va de soit que le bilan comptable de Skype ne permet en rien de justifier une telle valorisation.
Il existe donc des mécanismes formels pour valoriser une société privée de croissance et que la forte valorisation est surtout dû à la théorie d'affaire de la société (sujet que je traiterai dans un post ultérieur). En tout cas, c'est un domaine ou la valorisation comptable n'a plus de signification et c'est pour cela que les sociétés privées de croissance ne communiquent pas sur leurs résultats financiers, mais sur leur valeur d'action et goodwill créé. C'est bien évidemment ce qui intéresse le plus l'actionnaire !
Cet article fait partie d'une série de réflexions sur les investissements privés et la création de richesse. Ces articles répondront aux questions suivantes:
• Introduction
• Comment une société de croissance génère-t'elle autant de valeur ?
• Qu'est ce que la théorie d'affaire et pourquoi est-ce si important ?
• Comment déterminer la valeur d'une société de croissance ?
• Une société de croissance doit-elle être technologique ?
• Qu'est ce qui détermine le succès d'une société de croissance ?
• Comment reconnaître une société de croissance ?
• Quelle stratégie d'investissement choisir ?
• A quel stade investir ?
mardi 20 février 2007
SigEx Ventures (1): Investissements Privés et création de richesse
Avec les marchés immobiliers en pleine croissance depuis plusieurs années, les investisseurs privés ont su profiter des structures fiscales appropriées pour générer des revenus attractifs. Ces investisseurs ont également créé des patrimoines pouvant dégager des plus-values intéressantes si revendu à temps, mais est-ce là le propre d'un patrimoine que d'être vendu ou est-il destiné à fructifier ? Il arrive donc un moment où se pose la question de faire fructifier ce patrimoine non plus dans une logique de rendement, mais de retour sur investissement.
Les options qui se présentent alors sont de trois types: la bourse, l'immobilier et les sociétés privées de croissance. La bourse est une affaire de spécialiste dédié (les "day traders") ou de fonds de pension car la volatilité et l'impact d'événements souvent étranger à la société (crise politique, chute d'un concurrent) sont trop aléatoires. Investir dans des SICAV ou des indices ne permet plus des plus-values suffisantes pour s'enrichir réellement. L'immobilier est un secteur évident pour faire des gains à deux chiffres, mais demande beaucoup d'implication et d'effort personnels. Bref… c'est un métier !
Viennent ensuite les sociétés privées de croissance. On en entend beaucoup parler, elles font les grands titres de la presse lorsqu'elles se font racheter pour plusieurs milliards de dollars par Google, Apple, Microsoft ou News Corp. Il y a les Skype, les YouTube, les MySpace et ceux qui ont eu la chance (ou serait-ce plutôt la clairvoyance ?) d'investir avant la sortie (dans ce cas le rachat). Contrairement à une idée commune, les risques sont beaucoup plus faibles que les gains car ce premier se limite à la somme investie alors que les gains sont des multiplicatifs de l'investissement (de 10 à 1000 typiquement).
Alors, comment investir dans des société privées de croissance ? Je base ces réflexions sur ma propre expérience (j'ai créé en 1998 Odisei, le plus fort retour sur investissement français avec un multiplicateur de 50 pour 1 pour les actionnaires initiaux) et mes sociétés actuelles (SigEx Ventures, SigEx Ventures Euro Fund, SigEx Telecom) qui connaissent des progressions de plus de 100% par an. Je vous invite à consulter ma biographie (et celle de mon associé Chris Cantell) pour plus d'information.
Voici des questions fondamentales que je vais tacher de répondre avec autant de détail que possible jour après jour. N'hésitez pas à soumettre vos commentaires et questions (légitimes et non-anonymes s'il vous plaît) si vous souhaitez me voir traiter certains sujets plus que d'autres.
• Comment une société de croissance génère-t'elle autant de valeur ?
• Qu'est ce que la théorie d'affaire et pourquoi est-ce si important ?
• Comment déterminer la valeur d'une société de croissance ?
• Une société de croissance doit-elle être technologique ?
• Qu'est ce qui détermine le succès d'une société de croissance ?
• Comment reconnaître une société de croissance ?
• Quelle stratégie d'investissement choisir ?
• A quel stade investir ?
Les options qui se présentent alors sont de trois types: la bourse, l'immobilier et les sociétés privées de croissance. La bourse est une affaire de spécialiste dédié (les "day traders") ou de fonds de pension car la volatilité et l'impact d'événements souvent étranger à la société (crise politique, chute d'un concurrent) sont trop aléatoires. Investir dans des SICAV ou des indices ne permet plus des plus-values suffisantes pour s'enrichir réellement. L'immobilier est un secteur évident pour faire des gains à deux chiffres, mais demande beaucoup d'implication et d'effort personnels. Bref… c'est un métier !
Viennent ensuite les sociétés privées de croissance. On en entend beaucoup parler, elles font les grands titres de la presse lorsqu'elles se font racheter pour plusieurs milliards de dollars par Google, Apple, Microsoft ou News Corp. Il y a les Skype, les YouTube, les MySpace et ceux qui ont eu la chance (ou serait-ce plutôt la clairvoyance ?) d'investir avant la sortie (dans ce cas le rachat). Contrairement à une idée commune, les risques sont beaucoup plus faibles que les gains car ce premier se limite à la somme investie alors que les gains sont des multiplicatifs de l'investissement (de 10 à 1000 typiquement).
Alors, comment investir dans des société privées de croissance ? Je base ces réflexions sur ma propre expérience (j'ai créé en 1998 Odisei, le plus fort retour sur investissement français avec un multiplicateur de 50 pour 1 pour les actionnaires initiaux) et mes sociétés actuelles (SigEx Ventures, SigEx Ventures Euro Fund, SigEx Telecom) qui connaissent des progressions de plus de 100% par an. Je vous invite à consulter ma biographie (et celle de mon associé Chris Cantell) pour plus d'information.
Voici des questions fondamentales que je vais tacher de répondre avec autant de détail que possible jour après jour. N'hésitez pas à soumettre vos commentaires et questions (légitimes et non-anonymes s'il vous plaît) si vous souhaitez me voir traiter certains sujets plus que d'autres.
• Comment une société de croissance génère-t'elle autant de valeur ?
• Qu'est ce que la théorie d'affaire et pourquoi est-ce si important ?
• Comment déterminer la valeur d'une société de croissance ?
• Une société de croissance doit-elle être technologique ?
• Qu'est ce qui détermine le succès d'une société de croissance ?
• Comment reconnaître une société de croissance ?
• Quelle stratégie d'investissement choisir ?
• A quel stade investir ?
vendredi 16 février 2007
From the source: What is the SigEx Foundry ?
There has been much talk about the SigEx Foundry recently and I wanted to ensure that people are getting all the information on what it is about directly from the source.
The Foundry, it's process and more specifically its founders are nothing mysterious. You can access information about all three subjects on our website or contact our staff at recruiter@cantellcommunications.com. The founders bio is public information and as far as I am concerned, my previous experience speaks for itself if you do a search on "artru odisei" in Google.
So what is it all about ?
The Foundry is an advanced training center based in Pau, France. It's purpose is to provide real-life business experience for talents around the world (we have welcomed students from over 50 countries in the world !). The training is primarily focused on leadership following best-of-practice methodologies such as Fifth Discipline, 6 Sigma, Extreme Programming among others. All these methodologies are well known in top universities around the world and we believe should be taught to all talents that want to succeed in a global world.
The Foundry program is based on a mix of learning and practicing. Though most projects are based on team work, with leadership students promoting their "build" to other students with the support of the founders, each student is responsible for his/her own practice and we insist on personal mastery (one of 5th Discipline's practice) and have a one to one relationship in the training.
Like all leadership training, the training is intense and is geared towards excellence. The Foundry expects nothing less than the best and always encourages students to perform beyond what they typically believe they can do. Not all students (especially in the leadership program) make it through and students are free to leave anytime, though we expect fellows to give us due notice. We will not dismiss students unless they show bad manners, do not participate or conduct side freelance activities, especially when provided with a full scholarship.
The Foundry also offers full scholarships for students both in the leadership program and the fellowship program. the scholarship depends on the program and is among the best available worldwide. Though this type of training is expensive in equivalent programs, the Foundry does not charge for any of it's programs. All material and equipment are provided by the Foundry.
In addition to the learning part of the Foundry, we provide practical experience for our students. Based on actual projects and client relationships, our students are able to create strategic communication plans, publish articles, deploy working code and promote their project with all the tools available to top companies. We insist that the students are not here to work and that the only purpose of their practical experience is to show leadership in successfully achieving their project.
At the end of the program, be it fellowship or leadership, the student has no obligation to the Foundry or its clients. The best students are offered to return to the Foundry to pursue their training or be hired to become a practitioner.
As a founder of the SigEx Foundry, I will be glad to answer any (legitimate and non-anonymous) question regarding the Foundry and its programs within the scope of public information.
Best Regards,
Frederic Artru
The Foundry, it's process and more specifically its founders are nothing mysterious. You can access information about all three subjects on our website or contact our staff at recruiter@cantellcommunications.com. The founders bio is public information and as far as I am concerned, my previous experience speaks for itself if you do a search on "artru odisei" in Google.
So what is it all about ?
The Foundry is an advanced training center based in Pau, France. It's purpose is to provide real-life business experience for talents around the world (we have welcomed students from over 50 countries in the world !). The training is primarily focused on leadership following best-of-practice methodologies such as Fifth Discipline, 6 Sigma, Extreme Programming among others. All these methodologies are well known in top universities around the world and we believe should be taught to all talents that want to succeed in a global world.
The Foundry program is based on a mix of learning and practicing. Though most projects are based on team work, with leadership students promoting their "build" to other students with the support of the founders, each student is responsible for his/her own practice and we insist on personal mastery (one of 5th Discipline's practice) and have a one to one relationship in the training.
Like all leadership training, the training is intense and is geared towards excellence. The Foundry expects nothing less than the best and always encourages students to perform beyond what they typically believe they can do. Not all students (especially in the leadership program) make it through and students are free to leave anytime, though we expect fellows to give us due notice. We will not dismiss students unless they show bad manners, do not participate or conduct side freelance activities, especially when provided with a full scholarship.
The Foundry also offers full scholarships for students both in the leadership program and the fellowship program. the scholarship depends on the program and is among the best available worldwide. Though this type of training is expensive in equivalent programs, the Foundry does not charge for any of it's programs. All material and equipment are provided by the Foundry.
In addition to the learning part of the Foundry, we provide practical experience for our students. Based on actual projects and client relationships, our students are able to create strategic communication plans, publish articles, deploy working code and promote their project with all the tools available to top companies. We insist that the students are not here to work and that the only purpose of their practical experience is to show leadership in successfully achieving their project.
At the end of the program, be it fellowship or leadership, the student has no obligation to the Foundry or its clients. The best students are offered to return to the Foundry to pursue their training or be hired to become a practitioner.
As a founder of the SigEx Foundry, I will be glad to answer any (legitimate and non-anonymous) question regarding the Foundry and its programs within the scope of public information.
Best Regards,
Frederic Artru
Inscription à :
Articles (Atom)
Articles
